企業動聽故事 不能盡信【王雅媛Victoria】

早前工信部狠批鋼鐵、水泥與船舶盲目投資，更傳出發改委正為全國31個省的水泥產能摸底，或會於8月出手調控水泥產能。其實這三個行業出現產能過剩問題已非新鮮事。

去年經濟急轉直下，產能過剩的衝擊明顯地顯示在三個行業業績之中，亦反映在股價上。這次舊事重提，我相信它們的股價最多像之前的內房股一樣，雖然短期內有較大的沽壓（賣壓），但還是會於高位上上落落。

說起投資水泥，2007年我曾買過一只（檔）股票—台泥國際（1136），年中的時候買入，由2元炒到12元以上，當時炒的理由，是公司會大幅擴張，擴張的產能就會取代小型水泥廠被淘汰的產能。

台泥的故事很動聽，他家的水泥，一生產出來，到門口便一車一車被人運走，非常炙手可熱。另外一個重點是，除了產能大增之外，水泥的價格也預期大漲。而台泥的現價，連4元還不到，回不了當時的價格。但安徽海螺水泥（914）股價已經可以達到高位時的一半以上。

因此有些人會批評說我當初選的股票差，大市反彈了這麼多，台泥卻難上當初的高位。甚至有些人在2008年的時候買入台泥國際，原因是我在2007年推薦過。

其實投資市場的變化很快，今天聽上去完美的故事，明天就可能變成垃圾。市場好的時候，投資者會編織一個個動聽的故事去炒作一只股票。有時候雖然一只股票的基本因素很不錯，但缺乏故事性，一樣會被冷落。

所以我覺得除了看基本因素外，也需要從年報中挖掘一些會被市場認同的故事出來。2007年的台泥就是有這方面優點。只要市場相信，股價就可以瘋癲。但要記得，當一只股票的基本因素開始變化，當市場不再相信之前的故事，股價也便結束了。

台泥的現實情況是，生產線擴張之後，卻遇到金融海嘯。其怕水泥跌價，不敢全線投入生產。單是新設備的折舊，已經扼殺了大部分利潤。所以在2008年金融海嘯中，因2007年的故事再去投資台泥，根本是不合時宜。

善於在市旺的時候捕捉「動聽故事」是需要學習的。但當基本因素變化，市場開始不再相信故事，便要重新審視你的投資。

（作者任職申銀萬國證券，負責港股經紀業務，在2007年2月中港模擬投資比賽拿下冠軍。）

【2009-07-26/經濟日報/A8版/兩岸焦點】

Chris的心得：動人的故事總是讓投資人如癡如醉，就像台股每個月總會有一些族群竄起，背後總有報紙、媒體、分析師編織出來，言之有理，振振有詞，動人的題材，倍速成長的美夢，總有讓投資人茫茫然、飄飄然的魔力，在股市漲升的初期，這些題材或故事的確可以讓投資人大賺一筆，且賺得心安理得，因為背後有美妙的願景在支撐著。

但是，當股價跟美夢背道而馳的時候，要忘了美夢所帶來的憧憬，因為股價是最誠實的指標，千萬不要對股票背後的故事所催眠，否則，有美麗故事的股票很快就會變成讓投資人做惡夢的套房。