大無畏的場內大戶 ◆ 盪姆•包得文◆

期貨市場的交易廳是一個令人難以忘懷的地方，每天有數百位場內交易員在其中相互推擠，並竭盡所能的高喊買進及賣出。以債券期貨市場的交易廳為例，場內就有五百名以上的場內交易員在其中活動，而且個個都是毫無所懼的巨人。交易廳之大，往往在這端發生事，而那端根本毫無所悉。
　　盪姆•包得文可以說是債券交易廳內進出金額最大的交易員。他的交易規模之大，使他可以和市場主要的法人機構並列。對包得文來說，一筆交易高達2000口的合約(相當於面額達2億美元的公債)，根本是司空見慣的事。而他通常在一天之中大約會從事2萬口合約(相當於面額20億美元的公債)的交易。包得文目前才三十出頭，他在六年前才涉足公債市場。

　　勇於冒險•獲利不貲

　　包得文是在1982年進入場內交易的，在此之前，他絲毫沒有交易的經驗。當時，包得文辭去了一家肉類包裝公司產品部經理的職位，而在芝加哥交易所租了一個席位。他當時的資本只有2萬5000美元，除此之外，他每月還得繳納2000美元的席位租金，以及負擔每個月至少1000美元的生活費。他的負擔其實還不止於此，當時他妻子正懷孕待產。

包得文勇於向風險挑戰的個性，是他交易成功的關鍵因素之一。他一開始踏入這個行業，便有所獲利。他在第一年就成了百萬富翁，從此一帆風順。包得文拒絕透露他靠交易賺到的錢總數。根據我保守的估計，大約在3000萬美元左右，實際的數字可能還要更高。

　　我認為訪問包得文對本書的編撰非常重要，因為他可以說是全球最大的期貨市場上，最成功的場內交易員。但是，包得文本人對這項訪問並不怎麼熱中。若非伯恩•吉爾伯的幫助，我根本無法訪問到包得文。

　　吉爾伯曾經警告我，包得文在和不熟識的人相處時，態度若非冷漠，就是極端親切，不過通常都是前者。比方說，吉爾伯告訴我說，包得文在面對他是如何進入交易員這個行業的問題時，標準答案很可能是﹕“我進入交易廳，然後就開始交易了。”根據本次訪問的過程來看，包得文有許多答覆與吉爾伯告訴我的相類似。

　　我是在當天交易收市之後抵達包得文辦公室的。包得文則是在我到達之後才進來，由於包得文才剛搬入這間新辦公室，家俱都還沒來得及送來，因此我和包得文坐在窗台上交談。包得文對我既不冷漠，也不親近，倒可以說是心不在焉。我有一種感覺，假如我稍微慢一點提不出一個問題，他很可能馬上就會下逐客令。當天恰好是萬聖節，而先前提到的那種感覺，隨著包得文同事不斷提醒他要到當地一家酒館聚會，而更加強烈。

　　我看出來包得文急著加入他們。因此，我決定加快我提問題的速度，在他結束前一個問題的回答之後，立刻提出下一個問題。正因為如此，才使我無暇從他的回答中尋找新問題，而只能提出當初已經準備好的問題。

　　包得文的回答大都很簡短，我感覺好像是在為某種稀有鳥類拍照，稍有疏忽，小鳥就會立刻飛走。這次訪問大約進行了四十分鐘，我飛快地翻閱資料卡，希望能找到一些新問題，但是太遲了，就包得文而言，這次訪問已經結束了，他說他必須離開，然後禮貌地向我告辭。　
　
　　問﹕你當初為什麼會對市場交易感興趣？
　　答﹕我在大學時曾經修過一些有關商品交易的課程。我一直想從事交易，但苦於沒有資本買交易所的席位。到了1982年，我發現其實可以租席位，於是就開始從事交易這一行。

　　觀察市場•累積心得

　　問﹕你是如何學會交易的？
　　答﹕靠觀察市場上的每筆交易來學習。我會整天站在交易廳內觀察市場動態，並發展自己對市場的看法。如果我的看法後來證實是正確的，就算我沒從事交易，也是值得。同時，在交易時，我也可以就眼前的市場行為，根據過去觀察心得，來決定我下一步的動作。
　　問﹕你所謂的市場行為，指的是市場走勢，還是交易員的操作手法？
　　答﹕兩者都是。市場走勢會一再重複，而市場做手也會一再重複相同的動作。
　　問﹕你在從事交易之前，似乎絲毫沒有有關交易的背景，你是憑什麼進入交易廳內從事交易的？
　　答﹕我很努力工作。每天我會花六個小時的時間待在交易廳內。
　　問﹕可是你沒有什麼交易的經驗啊？
　　答﹕其實不需要，也不需要任何有關交易方面的訓練。所謂“聰明反被聰明誤”，知道越多，也就無法隨心所欲地進行交易。
　　問﹕你的交易形態大部分都是所謂的“搶帽子”，那麼你對每筆交易的要求是什麼？
　　答﹕我只要求能拿多少，就拿多少。我買進與賣出也許只相差一點點，甚至只有一檔，不過並一定。你必須根據市場的情況下判斷。如果你手中握有的部位不錯，就應該盡量發揮它的潛力。

　　短線進出•降低風險

　　問﹕平均來說，你每筆交易買進賣出之間會相隔多少？
　　答﹕就較大的部位來說。在四檔之後，我就會獲利了結。
　　問﹕這麼說來，你每個部位所持有的時間應該都很短。
　　答﹕是的，我盡量這麼做。
　　問﹕到底有多短，是以分鐘來計算嗎？
　　答﹕是的，有的時候只有幾秒鐘。這麼做的目的只是在於﹕盡量降低風險。
　　問﹕你一直是一個搶帽子的交易員嗎？
　　答﹕我已從單純的帽客轉變為兼具帽客與投機客性質的交易員，
　　問﹕你運用技術分析來從事交易嗎？
　　答﹕是的，我會使用分析圖表。
　　問﹕由於你的交易都屬於短線進出，你應該使用當日分時統計圖表吧？
　　答﹕不是。我使用的是六個月的統計圖表。
　　問﹕有多少人在從事場內交易五年之後，沒有被淘汰出局，他們與被淘汰出局交易員之間的比例是多少？
　　答﹕不到20％。
　　問﹕在這些沒有被淘汰出局的場內交易員當中，能夠賺到100萬美元以上的人又占多少？
　　答﹕大約只有1％。
　　問﹕換句話說，只有極少數的場內交易員能賺到百萬美元以上，
　　答﹕是的，這和其他行業一樣。你想會有多少人能當上通用汽車公司的總裁？
　　輸家必然不夠努力
　　問﹕你認為這1％的場內交易員與其他99％的場內交易員之間的區別何在？
　　答﹕兩者之間的區別在於努力與否，也就是毅力是否堅強的問題。另外，在我們這一行中，你必須把對金錢的顧慮拋到腦後，這也就是說，你不能為金錢而交易。
　　問﹕你是說只要你覺得手中某個部位有前景，你就會堅持下去？你不會去想﹕“我在這筆交易上已經虧了100萬美元，這100萬美元足夠我買一棟豪華住宅啊！”
　　答﹕正是如此。不過，大部分的人都會這麼想。
　　問﹕我想另外一種說法就是，你比較沒有患得患失的心理。
　　答﹕是的。
　　問﹕沒有患得患失的心理，是否就是交易員成功的主要條件之一？
　　答﹕是的。
　　問﹕你能看出一個新進的場內交易員是否會成功嗎？
　　答﹕可以。
　　問﹕你是根據什麼來判斷他日後可能是一位輸家？
　　答﹕最重要的判斷標準是，輸家絕對不夠努力。大部分的新進場內交易員總認為，任何一筆交易獲利與虧損的機率是50對50。他們就不會想到去增加獲勝的機率。他們不夠專心，不肯注意影響市場動態的各項因素。其實你一眼就可以認出他們來，他們的面前好似立了一道牆。
　　問﹕你所謂影響市場動態的各項因素，指的是否是基本面的因素？
　　答﹕不是，還包括其他市場的動態，如道瓊工業股價指數與黃金市場等。
　　問﹕換句話說，他們不夠用心，總是這邊做一筆交易，那邊做一筆交易，可是卻沒有做絲毫的準備工作。
　　答﹕是的。另外還有一點﹔他們的毅力與耐性不夠。他們等不及真正交易良機的到來，就想進場交易。
　　問﹕你真的如此認為嗎？
　　答﹕是的。一般交易員也許不能賺進百萬美元，但是只要他能夠堅持五年，離百萬美元的目標也不會相去太遠。這就和任何工作一樣，你剛接受一份工作，總需要一段時間來熟悉。

　　耐心等候交易良時

　　問﹕你認為一般交易員最常犯的錯誤是什麼？
　　答﹕他們交易的次數太頻繁。他們不會慎選適當的交易時機。當他們看到市場行情波動時，就想進場交易，這無異是強迫自己從事交易，而不是居於主動地位耐心等待交易良機。耐心是交易員獲致成功非常重要的一個條件。
　　問﹕你是說要耐心等待交易良機的到來？
　　答﹕是的。我敢打賭，大部分的人在其頭五筆交易中，都可能會獲利。他們因此會認為﹕“交易實在太簡單，等於是只賺不賠。”可是他們忘了，他們的交易之所以能夠獲利，是因為他們在進場之前，已經耐心地做了許多準備工作。一旦獲利之後，他們就會對交易掉以輕心，而且交易次數也變得頻繁起來。接下來，他們會有幾筆交易遭逢虧損，可是由於沒有應付虧損的經驗，於是他們變得比較猶豫，“我是否該出場？”然而在他猶豫的時候，市場行情仍在繼續波動。他們於是開始擔心遭逢虧損的資金。他們會說﹕“假如我現在賣出，就會虧損1000美元。”到這時候，他們一心所想的就只剩下虧損多少的問題了。
　　問﹕你是說只要一想到錢的問題，他們就完了？
　　答﹕是的。
　　問﹕你本身如何面對虧損？
　　答﹕出場觀望。
　　問﹕是很快出場嗎？
　　答﹕不一定。我有耐心等待最適當的出場時機。
　　問﹕你是說，假如你知道這筆交易遭逢虧損，你會出場，不過你會挑選出場的時機？
　　答﹕沒錯。
　　問﹕這是你交易風格的主要特色之一嗎？
　　答﹕是的。不要輕言放棄任何一筆交易。有許多交易員在遭逢虧損時，會急著出場，因為他們當初接受的訓練，就是要盡快停損。然而他們多忍耐一下，甚至只要幾分鐘，也許原本只能在7美元賣出的部位，可以賣到10美元。
　　問﹕你是指如果他們願意多忍受一下虧損所帶來的痛苦，其結果反而可能會變得比較好？
　　答﹕是的。他們放棄得太快。在某些交易上，如果你能堅持久一點，虧損的規模可以會因此而減少。

隨機調整操作方式

　　問﹕你目前的交易規模比你當初進入這個行業時擴大許多，這是否會使你的交易變得比較困難？
　　答﹕是的。你必須自我調整，你必須跟隨市場的變化來調整買進與賣出的方式。
　　問﹕你認為債券市場從你進來之後發生了什麼變化？
　　答﹕你可以從事規模比較大的交易。今天，我在每檔行情可以從事數百口合約的交易，而不致對於市場造成太大的影響。
　　問﹕那麼數千口合約呢？
　　答﹕這是以市場當時的流動性來判斷。
　　問﹕一般來說，你如果在市場上拋出數千口合約，對市場行情的影響會有多大？
　　答﹕大概會使行情移動一檔或二檔。
　　問﹕你的交易規模太大，是否會對你的交易形成阻礙？
　　答﹕是的，會變得比較困難。一般來說，當你掛進一筆相當大的部位時，其餘的場內交易員都會知道，因為他們根本就是站在交易廳內看著你交易。他們會靜待你下一步的動作，如果你稍有不慎，他們就會趁機進場。
　　問﹕我想，這也許是因為你是一位相當成功的場內交易員，他們才會緊盯著你。
　　答﹕大致上是如此。然而這種情況會使我難以進出，因為當你賣出時，他們也會跟著立刻賣出。

　　踏出成功的第一筆

　　問﹕你都是看哪一類的分析圖表？
　　答﹕如本周行情的最高點與最低點，以及支撐和壓力價格等等。
　　問﹕你使用分析圖表，是為了進行短期分析，還是長期分析？
　　答﹕短期。
　　問﹕你所謂的短期指的是多短？
　　答﹕我想是越短越好吧﹔我從事交易總是盡可能在最快的時間內獲利，並把風險降到最低。
　　問﹕你從事過數萬筆的交易，有哪一筆交易是令你難以忘懷的？
　　答﹕我第一筆100口合約的交易，這筆交易對我來說是一個里程碑。
　　問﹕為什麼？
　　答﹕因為一般人的交易規模通常都是從5口合約進步到10口合約，再由10口進步到20口，再到50口。
　　問﹕這麼說來，你可能是由50口合約一躍而到100口，是嗎？你還記得這筆交易嗎？
　　答﹕是的。這筆交易的風險相當大。當時，市場是以62。25點的價格進行交易的，有一位經紀人以該價叫進，可是他並沒有說他要買多少口合約。而我則在一旁大叫﹕“賣！”，那位經紀商看看我，以為我在開玩笑。他說﹕“我可是要買100口啊。”他知道我從來沒有進行過如此大規模的交易。我對他說﹕“我就賣你100口。”我才剛說完，市價就跌到64。24點。
　　問﹕聽來這筆交易根本就是冒險。
　　答﹕可以這麼說，當時我只是一名小交易員。之後我立刻開始以每次10口合約的速度回補。我當時根本就不懂應該如何一次加補100口合。
　　問﹕不過這筆交易最後還是作成了？
　　答﹕是的。交易廳立刻傳出，有一位小交易員剛剛才作成100口合約的消息。
　　問﹕當時你從事交易有多久了？
　　答﹕六個月。
　　問﹕難道你不曾思考過這筆交易所要承擔的風險嗎？
　　答﹕沒有。我當時只想﹕“這是一筆好交易。”於是我就舉手說﹕“賣。”
　　問﹕你在1987年10月債券市場行情跌到76點時，是做多還是做空？
　　答﹕做多。
　　問﹕你是從什麼時候開始做多的？
　　答﹕比76點高出5點的時候。
　　問﹕多出5點！你是指81點？
　　答﹕是的。當天行情跌破77點，而我手中卻有數千口多頭合約。其實當時還有許多交易員都持有大筆多頭部位。
　　問﹕當天市場行情大幅重挫，是誰在作空呢？
　　答﹕當時商業銀行不斷在放空。
　　問﹕你當時可曾想過，既然市場行情已經跌到76點，或許會進一步下跌到70點？
　　答﹕沒有。當時情況來判斷，76點已經是跌到谷底了。
　　問﹕為什麼？
　　答﹕這是我根據技術分析與經驗而得到的結論。
　　問﹕你可曾使用交易系統來從事交易？
　　答﹕沒有。
　　問﹕你是否認為使用交易系統只會導致虧損？
　　答﹕是的。你知道為什麼會有交易系統問世嗎？
　　問﹕為什麼？
　　答﹕因為一般人對自己的能力缺乏信心。如果你真有一套萬無一失的交易系統，你大可以靠它賺進數百萬美元，又何必以一套29。95美元的價格出售呢？
　　全心投入•創造財運
　　問﹕你覺得運氣是否與交易有關？
　　答﹕交易其實就和其他工作一樣，你必須努力、專心投入、創造自己的運氣。我的運氣不錯，第一年100口合約的交易就相當成功。為什麼你的運氣不錯？因為我每天在交易廳內觀察市場6小時，學會掌握機會。當機會出現時，我毫不猶豫的去掌握。
　　問﹕是否有些場內交易員其實並不怎麼高明，可是由於正巧碰上了幾筆相當不錯的交易而有所獲利？是不是有人真的這麼幸運？
　　答﹕即使有，他們的運氣不會維持長久。根據場內交易員適者生存的法則，只要你能夠堅持一年就會獲利，可是要堅持一年並不是一件簡單的事情。
　　問﹕你是否會因為佩服某些交易員，而受其影響？
　　答﹕喚，有的。這些人可以說是我的交易指標。
　　問﹕這麼說來，這應該算是你的交易策略之一了。比如說，有位交易員相當高明，而當你考慮賣出手中部位時……。
　　答﹕假如他也賣出，你就知道自己的決定是正確的。
　　問﹕假如他買進呢？
　　答﹕那麼，你就應該多考慮一下。也許你應該考慮不要進行這筆交易。

　　超越自我•邁向成功

　　問﹕是不是有些交易員之所以無法成功的原因，在於他們的自尊心過強，不願意採納別人的看法。
　　答﹕是的。
　　問﹕你之所以能夠成功，是否有一部分原因是在於你不會自以為是，剛愎自用？
　　答﹕是的。假如你因為交易獲利而自以為永遠不會遭逢虧損，或者假如你忘記自己交易獲利是因為參考了各項指標的話，那你就完蛋了。
　　問:這麼說來，制訂交易決策是出自於自己的看法還是別人的意見，並不重要。重要的是你這項決策是否能獲利？
　　答﹕沒錯。
　　問﹕要做一個成功的交易員，應該如何維持自我？
　　答﹕其實，高明的交易員應該沒有自我。要做一個成功的交易員，應該把自我縮小到只對自己的交易能力具有信心的範圍之內。當交易遭逢虧損時，你不能讓自我與自尊心蒙蔽理智，你應該把自尊心放在一邊，放棄該筆交易。　　
　　包得文在交易方面的驚人成就，使其成為本書理想的採訪對象。不過，我並不期望他的談話對我以及非場內交易員會帶來多大的幫助。畢竟，分秒必爭的場內交易員與持有部位達數周，甚至數月之久的交易員，在性質上終究不同。

　　勿以金錢論成敗

　　令我驚訝的是，本次訪談的內容仍具有一些參考價值。其中最重要的，也許就是不要以金錢來論交易的成敗。就他而言，金錢只是從事交易的一種計算工具。可是，大部分交易員的觀念卻與他相反。大部分的人都是以金錢來衡量自己的成敗，這樣的態度會對交易決策造成干擾。
　　舉例來說，假設你以5000美元從事一筆交易，後來卻遭到虧損，結果5000美元只剩下3000美元。在這個時候，假如你以金錢來衡量這筆交易，例如你想到，虧損的那2000美元足以讓我去度一次假，就算你對這筆交易仍具信心，你還是會拋出手中部位的。
　　包得文提出的另一個觀點，其實有違傳統觀念。他指出。在交易遭逢虧損時，不要急於出場，應該多等待一會，選擇最有利的出場時機。

　　包得文的這個觀點與一般的交易原則不大相同。畢竟大部分的交易員都認為在遭逢虧損時，應該盡快停止虧損。我不認為包得文的觀點與該項原則相抵觸。包得文所要強調的是，在市場行情波動最劇烈的時候，並不適合出場，只要你能多堅持一會，你也許可以找到一個對你較為有利的出場時機。當然，這項原則應該只適用於能夠確實執行風險控制策略的交易員。