天才交易員 ◆ 艾迪•塞柯塔◆

艾迪。塞柯塔儘管在金融圈內名不見經傳，但是他的成就確實可以名列當今最高明的交易員之一，1970年代初期，塞柯塔受雇於一家經紀公司，他在這段期間，開發出第一套代客戶操作期貨的電腦交易系統。這套系統獲利能力頗高，但是該公司管理階層的橫加干預與猜忌，卻使其功能大打折扣。這段不愉快的經驗是促使塞柯塔決定自立門戶的主宰因素之一。

　　自立門戶•締造佳績

　　塞柯塔自立門戶之後，就用這套電腦交易系統為客戶和自己操作。在這段期間。塞柯塔所獲得的投資報酬率高得簡直令人難以置信。例如他的一位客戶在1972年投資他5000美元，到了1988年中，其投資報酬率達2500倍。就我所知，沒有一位交易員能在這段期間獲得如此高的收益。


在著手寫這本書之前、我根本沒聽過塞柯塔的名字。然而在我採訪麥可•馬可斯的時候，馬可斯卻多次提到塞柯塔，並且強調塞柯塔對其交易事業頗多助益，在訪問結束後，馬可斯對我說﹕“你知道嗎？你實在應該去採訪艾迪•塞柯塔。他不只是一位了不起的交易員，更是一位天才。”

　　馬可斯替我打電話約塞柯塔。我在電話中向塞柯塔說明撰寫本書的主旨，於是塞柯塔答應我接受採訪。

　　塞柯塔是在家裡從事交易的。他住在加州東部的大花湖(Lake Tahoe)畔。在採訪之前，塞柯塔和我在湖畔散步。那是一個冷例的清晨，田園景致頗富詩意。塞柯塔的工作環境與我在華爾街簡陋的辦公室相比，簡直有天壤之別，我心中不禁湧起嫉妒之意。

　　塞柯塔的交易風格和我所採訪的其他交易員迥然不同。他的辦公桌四周並沒有安裝大排的報價機，事實上，根本連一部都沒有。他進行交易之前，也只不過花幾分鐘操作其電腦程式而已。

　　睿智敏銳•觀察入微

　　在與塞柯塔的交談中，我深深折服於他的睿智與敏銳，他好像總是能夠從各種角度來觀察事情。在談分析技術時，他有如一位科學家(事實上，他擁有麻省理工學院電機工程學位)，隨手可從電腦中叫出他自己發展的電腦程式和所設計的圖形。然而，當話題轉移到交易心理時，他又立刻變成一位觀察敏銳的行為學家。

　　其實，塞柯塔最近幾年確曾深入研究心理學。就我的觀察，幫助人們解決切身問題的心理學，已經成為塞柯塔生活、分析以及交易不可或缺的要素。對塞柯塔來說，交易與心理其實是一體的兩面。

　　塞柯塔的成功不只限於交易而已。事實上，他已經找到自己的生活方式，而且懂得如何享受生活。
　　問﹕你最初是如何與交易搭上線的？
　　答﹕1960年代末期，我判斷當時美國財政部在停止拋售白銀之後，銀價會上揚，於是我開了一個商品保證金交易帳戶，等待這一天的來臨。然而在這時候，我的經紀人說服我放空銅期貨，導致我虧損。於是我又回到白銀，坐等白銀多頭市場的來臨。最後，這一刻終於到來，我開始買進白銀期貨，但是出乎意料之外地，白銀價格卻開始下跌。

　　我起初簡直無法相信銀價會回跌，可是事實擺在眼前，不由得你不信。我因此對市場的互動關系與動作更加感到好奇。

　　在那段期間，我讀到一篇文章，討論如何以機械式的趨勢追蹤系統在市場上致勝。我當時認為這種理論根本行不通，於是我設計了一套電腦程式來測試這種理論。結果，那篇文章所介紹的理論竟然證實無誤。儘管直到今天，我還是無法確定我這一生真正需要的是什麼，然而研究市場行情以及用資金來支持我對市場的看法，卻是我最感興趣的生活方式。

　　不計酬勞投入交易行業

　　問﹕你第一個與交易有關的工作是什麼？
　　答﹕我第一個與交易有關的工作是1970年代初期在華爾街的一家經紀公司擔任分析師。我被派到雞蛋與小雞期貨市場部門工作。才剛進公司擁有提供交易意見給客戶的權力，我感到洋洋自得。後來我寫了一篇文章，建議投資人暫時不要涉足雞蛋與小雞期貨市場，但是這篇文章遭到管理階層的大肆撻伐．原因是這篇文章顯然在阻止投資人進場。

　　當時，我希望用電腦來進行分析工作。你要知道，在當時，電腦只不過用來從事計算工作的機器而已。而我對電腦的興趣過於濃厚，最後競導致電腦部門主管誤會我要搶他的飯碗，於是對我的工作百般阻撓。我在這家經紀公司勉強待了一個月之後，便決定辭職。我的部門主管把我叫進辦公室，詢問我辭職的原因。我想這是他第一次有意和我討論問題。

　　我後來進入另一家經紀公司工作。這家公司當時正處於改組階段，管理階層尚未完全建立，我於是趁機在周末利用該公司的電腦測試交易系統。公司當時擁有一部IBM360電腦，而我大約花了半年的時間，以10種商品過去10年的資料，測試四種交易系統中上百種的操作規則。今天，這項工作用個人電腦大約只要花一天時間就夠了。言歸正傳，經過測試，我證實趨勢追蹤系統的確可以運用在實際的市場交易上。
　　問﹕既然你是在周末才進行交易系統的電腦測試工作，我想你實際的工作應該不是這個。你當時在該公司負責的工作到底是什麼？
　　答﹕我真正的工作是替路透社的電報機換紙，以及把電報機所傳來的新聞貼到牆上。可笑的是，公司裡根本沒有幾個會去看這些新聞，於是我乾脆自己讀這些新聞，並且把較重要的內容傳送給經紀人。這項工作的好處之一是，我可以因此觀察到許多經紀人的交易手法。
　　問﹕我份工作聽來根本就是充當公司小弟嘛，你怎麼會願意接受這樣的工作？
　　答﹕既然我已經決定要加入交易這個行業，就不會在乎工作內容與待遇。
　　問﹕你為什麼不留在原來的公司？至少你在那裡還是一位分析師？
答﹕因為那裡的工作環境很難讓我發揮。我不贊成管理階層橫加干涉分析師的工作，甚至在分析師主張目前不宜交易的時候對其施加壓力，要求他們改變對客戶的建議。況且，在那兒我根本就無法使用電腦來測試交易系統。

　　開發大規模交易系統

　　問﹕你在進入第二家公司之前，難道就知道他們會允許你使用電腦嗎？
　　答﹕我不知道。不過，該公司當時正在進行改組，在若干主管遭到解雇。我猜想，既然該公司有許多部門主管都出缺，管理階層是無暇顧及到我使用電腦的事。
　　問﹕你研究電腦化交易系統的工作後來進展得如何？
　　答﹕最後，管理階層終於對我的研究成果感到興趣。我開發出第一套大規模電腦交易系統。
　　問﹕你所謂的“大規模”是什麼意思？
　　答﹕這套程式後來經由公司數百名業務員推銷到市場上，在其管理下的資金共有約數百萬美元。在1970年代初期，這是一筆相當大的金額。
　　問﹕你如何讓管理階層支持你的研究工作？
　　答﹕他們與理察•唐契安(Richard Donchian)相識，而他又是趨勢追蹤交易系統的先驅，因此，他們原本就具有以交易系統從事交易的觀念。更何況電腦系統在當時算是一個新名詞，在市場上也頗具有吸引力。
　　問﹕你的交易系統在當時的表現如何？
　　答﹕相當不錯。但是，問題在於管理階層無法完全信賴該系統所發出的指示。例如交易系統有一次在砂糖以5美分成交時，發出了買進的指令。但是管理階層認為當時砂糖已經超買，因此不理會這個指令。然而砂糖價格持續上場，管理階層於是決定只要砂糖價格下跌20點(100點為1美分)就買進。可是，砂糖價格仍然繼續挺揚，管理階層於是又改變策略，只要價格回跌30點，就立即買進。但是砂糖價格當時根本沒有回檔。最後砂糖價格上漲到9美分，而管理階層直到這時候才相信這是多頭市場，於是決定立即買進以免價格進一步揚升。到於結果，我想你也猜得出來，砂糖價格沒多久就開始回跌。可是，管理階層根本沒有想到這是忽視交易系統所發出的指令，而犯下的嚴重錯誤。就是因為這項錯誤，才導致一筆原本可以大賺的交易變成大虧，而這也是我後來辭職不幹的原因之一。
　　問﹕你辭職的其他原因是什麼？
　　答﹕管理階層要我增加交易系統所發出交易指令的次數，這樣他們可以多賺些佣金。我向他們解釋，這麼做只會減低該交易系統的獲利率，可是他們根本不在乎。
　　客戶態度攸關操作成績
　　問﹕你辭職以後到哪裡去了？
　　答﹕我只是離開公司的研究部門，而轉到經紀部門發展。不過，兩年之後，我又放棄經紀人的工作﹔而改做資金經理人。這樣的轉變，使我脫離以佣金為生的生活方式，而改以分享客戶利潤維生。我覺得賺取佣金是一種剝削客戶，而且毫無生產性的謀生方式？
　　問﹕你離開公司的研究部門之後，仍繼續使用那套電腦化交易系統嗎？
　　答﹕是的。不過，該系統多年來已做過多次改良。
　　問﹕你能談一下你的操作成績嗎？
　　答﹕我只對外公開我操作成績的“樣本”。我有一位客戶在1972年投資我5000美元，現在該筆資金已成長到1500萬美元。理論上如果那位客戶沒有從帳戶中提錢，他賺的錢應該不止此數。
　　問﹕你的操作成績如此傑出，可是你的客戶卻不多，這是什麼道理？
　　答﹕我很少接受新客戶，即使要接受，我也要經過長期考慮，並對該客戶進行訪問，了解他的動機和態度。我認為選擇客戶對我的操作成績非常重要。我要的客戶是能夠完全信任我，以及長期支持我的人。如果我的客戶過於關心我短期間內的表現，這就一定會對我交易構成阻礙。
　　問﹕你當初有幾位客戶？
　　答﹕在1970年初，我大約有十幾位客戶。
　　問﹕現在呢？
　　答﹕只有四位。有一位客戶在賺了1500萬美元之後，決定撤銷他的帳戶，改由自己管理。另一位客戶在賺了1000萬美元後，決定在海邊買棟房子，然後退休，安享太平日子。

　　趨勢追蹤與技術分析

　　問﹕你最原始的交易系統是運用何種分析方式來進行交易？
　　答﹕我最原始的交易系統與唐契安的移動平均數分析系統有所不同，是運用指數移動平均數(Exponentia Averaging)，因為它比較容易運算，而且運算的誤差在經過一段時間後會自動消失。這套系統在當時算是非常新的觀念，大家稱之為“指數系統”。
　　問﹕你曾經說你的交易系統後來經過多次改良。你怎麼知道你的交易系統需要改良？
　　答﹕交易系統其實並不需要改良，關鍵只是你必須開發出與你本人交易風格相容的系統。
　　問﹕難道你的原始交易系統並不適合你？
　　答﹕我最原始的交易系統其實非常簡單，運用的交易原則很僵硬，不容我越軌。然而我發現，我在運用這套系統時，很難不摻雜個人的感覺。我當時覺得我應該比它高明，因此有時根本就不信任這套系統。此外，我也覺得，如果我不研究市場，簡直就是浪費自己的智慧以及在麻省工學院所學到的知識。不過，隨著交易信心日漸增強，我也就對這套交易系統越感放心。同時，我也持續不斷地在系統中增添“專業交易法則”，和我的交易風格相搭配。
　　問﹕你的交易風格是什麼？
　　答﹕我的交易風格基本上是趨勢追蹤，再加上一些技術形態分析與資金管理的方法。　　

感受市場，保持樂觀

　　問﹕老實講，你到底是如何使一套普普通通的電腦趨勢追蹤交易系統，獲得如此優異的表現？
　　答﹕關鍵在該把資金管理技巧融合在交易系統當中。市場上有許多經驗老道的交易員，也有許多勇敢的交易員，可是兼具經驗與勇氣的交易員卻很少。
　　問﹕你還是沒有回答我的問題，我換一種問法，市場上有各式各樣的趨勢追蹤系統與資金管理方法，然而為什麼只有你做是那麼成功？
　　答﹕我想這和我的哲學觀有關。我感受市場交易，而且經常保持樂觀的態度。此外，我不斷從交易中學習，也不斷改善交易系統。還要補充一點，即我把自己與操作視為一套系統,總是跟隨一套法則行事，我有時候也會完全脫離這套法則，而依自己強烈的直覺行事，這樣的交易結果可能會導致虧損，但是如果我無法在交易中增添一些自己的創意，最後我可能會被壓得發瘋。因此，平衡工作心態也是登上成功頂峰的關鍵所在。
　　問﹕請你比較系統交易方式與率性交易方式的優劣點？
　　答﹕系統交易基本上也是率性交易。資金經理人不論採取何種方式，他都必須決定要承擔多少風險，要進入那一個市場，以及是否要依據資金的多寡增減持有的部位。這些都非常重要，甚至要比進場的時間還重要。
　　問﹕在你所有的操作中，依照系統交易方式操作所占的比例有多少？這個比例是否會隨時間而有所改變？
　　答﹕我的操作越來越偏重於跟隨交易系統行事，因為(1)我越來越相信趨勢追蹤的交易方式，(2)我的交易程式益臻精密。有時候，我仍然會認為自己的判斷可以勝過趨勢追蹤系統，可是這種想法在經過幾次失敗後，便漸漸消失。
　　問﹕你對趨勢追蹤交易系統的前景有何看法？這類交易系統是否會因為日益普遍而導致應用的成效大減？
　　答﹕不會。其實所有的交易都具有某種系統化的特質。許多相當成功的交易系統都是根據趨勢追蹤的理念設計的。生命本身其實也有順應趨勢的現象。當冬季來臨時，鳥類就會南飛，公司也會依據市場趨勢改變產品策略。
　　交易系統表現優劣亦有其週期可循。交易系統表現突出時，一定會大為風行，然而當使用人數大增時，市場趨勢會變得起伏不定，導致交易系統無用武之地，於是使用的人數勢必會減少，而又促使市場行情再度恢複到可以使用交易系統掌握其脈絡的地步。

選定價值擇機進場

　　問﹕你對運用基本分析的交易有何看法﹕
　　答﹕我認為基本面資訊並沒有用，因為市場早已將它反應在價格上了。如果你能比別人早？步知道某些基本面的變化，那又另當別論了。
　　問﹕這是否表示你只使用技術分析進行交易？
　　答﹕基本上，我是一個已經具有20年經驗的趨勢交易員。我需要的資訊，依其重要性的排列為(1)長期市場趨勢﹔(2)目前走勢形態﹔(3)買賣的時機與價位。至於有關基本面的訊息則排在第四位。
　　問﹕選擇買進時機是否意味選擇一個會反彈的價位進場？若是如此，該如何避免錯誤？
　　答﹕不是。如果要買進，我的買進價格會在市價之上。我要在這個價位進場，是因為我認為市場動力會推動價位朝某個方面前進，如此價格風險比較低。我不會想去找頂部或底部。
　　問﹕如果你看好後市，你會在短期強勢出場時進場，還是等待行情回檔時才進場？
　　答﹕如果我看好後市，我會盡早進場。我通常會在停損買單被軋的時候轉做多，而在觸及停損賣單時反向做空。
　　問﹕你可曾運用反向思考法從事交易？
　　答﹕有時候會。例如在最近的一次黃金會議上，發現意見的人都看壞黃金市場的後市。我於是告訴自己﹕“金價也許已經跌到谷底了。”(事實證明塞柯塔的看法是正確的。在這項會議結束後，金價便立刻開始彈升。)

　　成功關鍵在於停損

　　問﹕請你談一下你最戲劇化與情緒化的交易經驗？
　　答﹕戲劇化與情緒化的交易結果都是虧損。自傲、希望、恐懼與貪心都是阻撓交易成功的障礙。
　　問﹕談談你在這方面的“實戰經驗”如何？
　　答﹕我想還是不要談的比較好。因為我每結束一筆失敗的交易，總會盡量設法忘記這個不愉快的經驗，然後全神貫注等待新機會。在我埋葬這筆交易後，我不願意再把它挖出來。也許某個晚上，在用過晚餐後，坐在燈火旁邊，我會回憶過去，但是，不是現在。
　　問﹕你如何選擇交易機會？
　　答﹕大部分是透過交易系統。不過有時候，我也會因為一時衝動而進場。所幸因衝動而進場交易的部位都不大，不致於傷及我的投資組合，
　　問﹕交易成功要具備那些要素？
　　答﹕關鍵是(1)停損 (2)停損 (3)停損。你只要遵守這三個原則，你的交易就有成功的機會。
　　問﹕你如何面對手氣不順的逆境？
　　答﹕我會減量經營直到完全停止交易。在虧損時增加籌碼，試圖翻本，無異“自作孽，不可活”。
　　問﹕基本上，你是根據交易系統來從事交易的。可是，完全靠交易系統，在輸錢的時候它仍然不會指示你減少活動吧？
　　答﹕我在電腦程式中加了一些邏輯，例如根據市場情勢調整交易活動。不過，總體而言，一些重大的決策都是在交易系統之外作成的，例如如何分散風險等。就心理面來說，我會依據操作的表現改變交易活動的大小。如果正在獲利，我的交易活動會比較具有攻擊性，反之則會減少。如果你正在虧損，卻又情緒化地增加交易活動，希望挽回頹勢，那麼一定會損失慘重。

　　熱愛市場交易生涯

　　問﹕你是自修成功的交易員，還是曾經接受別人的提攜？
　　答﹕我是自修成功的交易員。不過我也經常研究其他交易員的操作策略。
　　問﹕你在進場交易的時候，是否就已經設定出場的時機？
　　答﹕我在進場時就設定好了停損點。不過當市場情況變得難以預測時，我會獲利了結。如此，縱使獲得的利潤會減少，但卻可以減少我投資組合的風險，而且也不會因此弄得緊張。
　　問﹕你每筆交易願意承擔的最大風險，占你資產的比例是多少？
　　答﹕我每筆交易只願意承擔最多5％的風險。不過，有時當重大消息導致市場行情突破我的停損點時，我遭致的損失通常都會高於這個水準。
　　問﹕你是一位非常傑出的交易員，請問是什麼因素使你如此傑出？
　　答﹕我認為我的成功來自於我對市場交易的熱衷，交易對我而言，不只是嗜好或帶來事業，而我的生命。我深信我注定就是要做一名交易員。
　　問﹕你所遵循的交易原則是什麼？
　　答﹕(1)減少虧損。(2)乘勝追擊。(3)小量經營。(4)毫不猶豫地遵循交易法則。(5)知道何時打破交易法則。
　　問﹕最後兩條原則顯然相互衝突。老實講，你到底是遵循哪一條，是毫不猶豫地遵循交易法則，還是知道何時打破交易法則？
　　答﹕兩者我都相信。大部分我會遵循既有的交易法則。然而我會不斷地研究市場情勢，有時候也會發現新的交易法則，用以取代既有的交易法則。有時所遭遇的壓力到達極限，我會完全脫離市場，直到我自認為可以遵循交易法則時才再進場。也許有一天，我可以依循較明確的法則來說明如何打破既有的交易法則。

　　我並不認為交易員可以長期遵循某條交易法則，除非該法則恰能反映他的交易風格。其實，總有一天他會發展出新的交易法則來取代既有的。我想這就是交易員必須的成長過程。

　　靜觀待變掌握時機

　　問﹕你的交易成績在哪一年最糟？為什麼？
　　答﹕我最慘的一年是1980年。當時多頭市場已經結束，然而我卻堅守多頭．並且持續逢低承接。我以前從未見過如此龐大的空頭市場。那次經驗給我了相當大的震撼。
　　問﹕難道你的趨勢追蹤交易系統在1980年失靈了？還是你根本就沒有理會交易系統給你的指示？
　　答﹕當時市場呈現劇幅波動，交易系統也無從發揮效用，而我卻不顧一切地持續從事交易，不斷進出，直到我承認失敗為止。那一年我損失慘重。
　　問﹕你對一般交易員中有什麼建議？
　　答﹕他應該找一個超級交易員替他從事交易，這樣，他就可以高枕無憂，做自己愛做的事。
　　問﹕你認為分析圖表對交易有用嗎？
　　答﹕趨勢追蹤就是分析圖表的一種。根據分析圖表從事交易有如衝浪。你不必了解波浪起落的原因，就能成為一名衝浪高手。你只要能感覺到波浪湧起以及掌握乘浪的時機就夠了。
　　問﹕你在1987年10月股市風暴期間的交易成績如何？
　　答﹕我在股市風暴當天賺了一大筆。事實上，我在那一年的交易成績也相當不錯。不過，由於我在債券市場做空，因此在股市風暴的第二天產生虧損。當時大部分的交易員不是放空股票和股價指數期貨，就是乾脆出場觀望。
　　問﹕今天的市場是不是因為專業資金經理人大增，而與5年或10年前的市場有所不同？
答﹕不是。目前的市場與5年或10年前的市場並無二致，儘管目前的市場在變化，可是以前的市場也是如此。
　　股市模式難以捉摸
　　問﹕持有部位的擴大是否會對你的交易造成困扰？
　　答﹕這種情況的確會使操作變得比較困難，然而也會變得比較輕鬆。就前者而言，你很難在不影響市場的情況下進場。但就後者而言，你可以找到許多能幹的人手來支持你從事交易。
　　問﹕你所謂的支持是什麼意思？
　　答﹕比如說一批專業且經驗豐富的經紀人。另外，有些老前輩可以嗅出市場行情的波動。我同時也可以從家人、同事及朋友處獲得我所需要的支持。
　　問﹕你是否會依據同行的意見下決定？或者你完全是獨立作業？
　　答﹕我通常不會理會同行的看法，尤其是那些自以為是的交易員的看法。有些老前輩“可能會這樣”的看法，反倒是十拿九穩。顧問建議及市場資訊也並不十分有用。
　　問﹕你在何種情況下才會對自己的交易感到自信？
　　答﹕其實我的信心是在“我會贏”以及“我運氣不錯”之間游走。有時候，我才對自己的能力感到自豪，結果接下來所面臨的卻是一筆慘不忍睹的虧損。
　　問﹕股市是否有別於其他市場？
　　答﹕股市不但有別於其他市場，而且其本身也難以捉摸。這句話聽起來似乎難以理解，然而要了解市場根本就是件徒勞無益的事。我認為要了解股市就像要了解音樂一樣沒有道理，有許多人寧願了解市場而不去了解賺錢的機會。
　　問﹕你說“股市難以捉摸”是什麼意思？
　　答﹕股市難以捉摸是因為股市的行為模式很少會重複。
　　問﹕超級交易員是否具有交易的特殊天份？
　　答﹕高明的交易員具有交易的天份，就如同音樂家與運動家具有天份一樣。但是，超級交易員則是天生注定要從事交易，他們並不是擁有交易的天份，而是命運掌握了他們。

　　成功有時也靠運氣

　　問﹕交易要成功，天份與努力孰輕孰重？
　　答﹕我不知道這兩者之間有輕重之分。
　　問﹕運氣對交易成功的重要性有多大？
　　答﹕運氣非常重要。有些人很幸運，天生就聰明，然而有些人更聰明而且生來就有福氣。
　　問﹕你是否能說得更清楚些？
　　答﹕運氣、聰明和天賦往往會被認為是造成某個人具有特殊成就的原因。有些人的確天生就是音樂家、畫家或分析師。我認為操作的能力是無法後天學習而得。我只去發掘具有操作天賦的人，然後再加以培養。
　　問﹕當你賺到幾百萬美元的時候，你是否會收起一部分，避免遭到所謂“傑西•李爾摩(Jesse Livermore)經驗”？)(李爾摩是美國20世紀初一位知名的投機客，此人曾多次把賺得的錢財賠得精光。)
　　答﹕我認為“李爾摩經驗”是一種心理方面的問題，而與資金管理無關。事實上，我記得是李爾摩曾經把他所賺得的一部分財產保存起來，可是在他需要的時候卻又拿出來使用。因此，要掌握勝利的果實，就必須克服把保存起來的那一部分再拿出來使用的衝動，這與是否要躲避“李爾摩經驗”並無關連。如果你陷入“我要翻本”的情緒中，雖然這種感受很刺激，可是代價卻相當昂貴。最好的方法在輸錢時越賭越小。這樣做可以讓你保持資金的安全，情緒也可以因此漸趨平穩。

　　優勝劣敗適者生存

　　問﹕我發現你的書桌並沒有裝設報價機。
　　答﹕對交易員而言，擁有一台報價機就像賭徒面對一台吃角子老虎的機器，其結果是不停地喂它銅板。我都是在市場收盤後，再收集我所需要的市場價格資料。
　　問﹕為什麼有那麼多交易員最後都步入失敗的命運？
　　答﹕這就和大部分小烏龜無法長成是同樣的道理。經過淘汰的過程，只有適者能生存。被淘汰的人只有向別的領域求發展。
　　問﹕失敗的交易員要怎麼做才能變成成功的交易員？
　　答﹕失敗的交易員很難改頭換面而變成一名成功的交易員，因為他們根本不會想去改變自己。
　　問﹕你認為心理因素與市場分析在一筆成功的交易中，重要性各有多少？
　　答﹕在交易當中，求勝的意志是從事交易的推動力，而市場分析就像是地圖。
　　問﹕你認為一名成功的交易員應具有什麼特質？
　　答﹕(1)熱愛交易，(2)熱愛勝利。成功的交易員在任何市場上，只要翻滾幾年，都能成功。

　　獲利並非交易唯一目的

　　問﹕難道不是每一位交易員都希望贏嗎？
　　答﹕不論輸贏，每個人都能在市場上如願以償。有些人似乎天生就喜歡輸，因此他們最大的勝利就是輸錢。我認識一位交易員，他每次都能以一萬美元的本錢在數個月之內賺進二十幾萬美元。接著他的心態就會發生變化，把贏來的錢全部吐出去。有一次，我和他一起進行交易，我在他的心態發生變化之前出場，結果他又一如往常地賠得精光，而我卻賺了一筆。我想他根本就不想改變他這個老毛病，因為他可以從中得到許多樂趣，就像是殉道者，可以博得別人的同情注意。這似乎才是他從事交易真正希望得到的。我有一位醫生朋友，他曾經告訴我一則有關癌症患者的故事。這各病患以其病情來吸引別人的注意並指使其家人。後來我的朋友與病患的家屬作了一項實驗，他們告訴這名病患，目前有一種注射葯劑可以治好他的病，然而他卻一再地找藉口逃避注射。我想，同樣的道理，有些交易員在從事交易時，可能會認為其他事物要比獲利更重要，只是他們不願意承認而已。
　　問﹕我想總也有一些想贏，可是卻由於欠缺技術而失敗的人吧？
　　答﹕求勝意志強烈是一件令人愉快的事，因為它會促使人們去尋求各種能夠滿足需求的方法。求勝心切而又欠缺技巧的人，其實可以找一些具有專業技術的人來協助他們。

　　每個人都能如願以償

　　問﹕我偶爾會做一些有關市場未來走勢的夢，儘管這種情形發生的頻率不高，可是有些夢最後卻演變成事實。你可曾有過如此的經驗？
　　答﹕我認識一些人，他們宣稱有時可以藉著夢來預測市場未來的走勢。我想夢的功能之一，是把在真實世界中難以整理的資訊與感覺整合起來。例如有一次，我曾告訴許多朋友，白銀行情將會上揚，但事實上銀價卻開始回跌。我當時並不在意，而且猜想這只不過是暫時回檔整理而已。可是我卻得忍受虧損和朋友的譏笑。那一陣子，我經常夢到自己搭乘一架失去控制，面臨墜毀的銀色飛機。最後我決定拋出我的白銀部位，自此以後就再也沒有做過同樣的夢了。
　　問﹕你如何評定成功？
　　答﹕我從不評定成功，我只慶祝成功。我認為一個人的成功與否，與其是否能夠回應命運的感召有關，而與財富的多寡無關。千萬不要被塞柯塔的幽默所迷惑，他的談話其實蘊藏著發人深省的智慧。就我個人而言，他最具震撼性的一句話是﹕“每個人都能在市場上如願以償。”

　　當塞柯塔說出這句話時，我最初的反應是以為他在耍嘴皮子。經過思索以後，我發現他的態度的確相當認真，他的觀念是﹕每位輸家的內心深處其實都蘊藏著求輸的潛意識，因此即使獲得成功，也會不自覺地破壞勝利的果實。

　　儘管我邏輯化的腦袋並不十分理解這個觀念，可是我很佩服塞柯塔對市場與人類行為所擁有的知識。我會盡量嘗試去了解他. 所謂“每個人都能在市場上如願以償”的真意。這真是一個令人聳動的概念。

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大無畏的場內大戶 ◆ 盪姆•包得文◆

期貨市場的交易廳是一個令人難以忘懷的地方，每天有數百位場內交易員在其中相互推擠，並竭盡所能的高喊買進及賣出。以債券期貨市場的交易廳為例，場內就有五百名以上的場內交易員在其中活動，而且個個都是毫無所懼的巨人。交易廳之大，往往在這端發生事，而那端根本毫無所悉。
　　盪姆•包得文可以說是債券交易廳內進出金額最大的交易員。他的交易規模之大，使他可以和市場主要的法人機構並列。對包得文來說，一筆交易高達2000口的合約(相當於面額達2億美元的公債)，根本是司空見慣的事。而他通常在一天之中大約會從事2萬口合約(相當於面額20億美元的公債)的交易。包得文目前才三十出頭，他在六年前才涉足公債市場。

　　勇於冒險•獲利不貲

　　包得文是在1982年進入場內交易的，在此之前，他絲毫沒有交易的經驗。當時，包得文辭去了一家肉類包裝公司產品部經理的職位，而在芝加哥交易所租了一個席位。他當時的資本只有2萬5000美元，除此之外，他每月還得繳納2000美元的席位租金，以及負擔每個月至少1000美元的生活費。他的負擔其實還不止於此，當時他妻子正懷孕待產。

包得文勇於向風險挑戰的個性，是他交易成功的關鍵因素之一。他一開始踏入這個行業，便有所獲利。他在第一年就成了百萬富翁，從此一帆風順。包得文拒絕透露他靠交易賺到的錢總數。根據我保守的估計，大約在3000萬美元左右，實際的數字可能還要更高。

　　我認為訪問包得文對本書的編撰非常重要，因為他可以說是全球最大的期貨市場上，最成功的場內交易員。但是，包得文本人對這項訪問並不怎麼熱中。若非伯恩•吉爾伯的幫助，我根本無法訪問到包得文。

　　吉爾伯曾經警告我，包得文在和不熟識的人相處時，態度若非冷漠，就是極端親切，不過通常都是前者。比方說，吉爾伯告訴我說，包得文在面對他是如何進入交易員這個行業的問題時，標準答案很可能是﹕“我進入交易廳，然後就開始交易了。”根據本次訪問的過程來看，包得文有許多答覆與吉爾伯告訴我的相類似。

　　我是在當天交易收市之後抵達包得文辦公室的。包得文則是在我到達之後才進來，由於包得文才剛搬入這間新辦公室，家俱都還沒來得及送來，因此我和包得文坐在窗台上交談。包得文對我既不冷漠，也不親近，倒可以說是心不在焉。我有一種感覺，假如我稍微慢一點提不出一個問題，他很可能馬上就會下逐客令。當天恰好是萬聖節，而先前提到的那種感覺，隨著包得文同事不斷提醒他要到當地一家酒館聚會，而更加強烈。

　　我看出來包得文急著加入他們。因此，我決定加快我提問題的速度，在他結束前一個問題的回答之後，立刻提出下一個問題。正因為如此，才使我無暇從他的回答中尋找新問題，而只能提出當初已經準備好的問題。

　　包得文的回答大都很簡短，我感覺好像是在為某種稀有鳥類拍照，稍有疏忽，小鳥就會立刻飛走。這次訪問大約進行了四十分鐘，我飛快地翻閱資料卡，希望能找到一些新問題，但是太遲了，就包得文而言，這次訪問已經結束了，他說他必須離開，然後禮貌地向我告辭。　
　
　　問﹕你當初為什麼會對市場交易感興趣？
　　答﹕我在大學時曾經修過一些有關商品交易的課程。我一直想從事交易，但苦於沒有資本買交易所的席位。到了1982年，我發現其實可以租席位，於是就開始從事交易這一行。

　　觀察市場•累積心得

　　問﹕你是如何學會交易的？
　　答﹕靠觀察市場上的每筆交易來學習。我會整天站在交易廳內觀察市場動態，並發展自己對市場的看法。如果我的看法後來證實是正確的，就算我沒從事交易，也是值得。同時，在交易時，我也可以就眼前的市場行為，根據過去觀察心得，來決定我下一步的動作。
　　問﹕你所謂的市場行為，指的是市場走勢，還是交易員的操作手法？
　　答﹕兩者都是。市場走勢會一再重複，而市場做手也會一再重複相同的動作。
　　問﹕你在從事交易之前，似乎絲毫沒有有關交易的背景，你是憑什麼進入交易廳內從事交易的？
　　答﹕我很努力工作。每天我會花六個小時的時間待在交易廳內。
　　問﹕可是你沒有什麼交易的經驗啊？
　　答﹕其實不需要，也不需要任何有關交易方面的訓練。所謂“聰明反被聰明誤”，知道越多，也就無法隨心所欲地進行交易。
　　問﹕你的交易形態大部分都是所謂的“搶帽子”，那麼你對每筆交易的要求是什麼？
　　答﹕我只要求能拿多少，就拿多少。我買進與賣出也許只相差一點點，甚至只有一檔，不過並一定。你必須根據市場的情況下判斷。如果你手中握有的部位不錯，就應該盡量發揮它的潛力。

　　短線進出•降低風險

　　問﹕平均來說，你每筆交易買進賣出之間會相隔多少？
　　答﹕就較大的部位來說。在四檔之後，我就會獲利了結。
　　問﹕這麼說來，你每個部位所持有的時間應該都很短。
　　答﹕是的，我盡量這麼做。
　　問﹕到底有多短，是以分鐘來計算嗎？
　　答﹕是的，有的時候只有幾秒鐘。這麼做的目的只是在於﹕盡量降低風險。
　　問﹕你一直是一個搶帽子的交易員嗎？
　　答﹕我已從單純的帽客轉變為兼具帽客與投機客性質的交易員，
　　問﹕你運用技術分析來從事交易嗎？
　　答﹕是的，我會使用分析圖表。
　　問﹕由於你的交易都屬於短線進出，你應該使用當日分時統計圖表吧？
　　答﹕不是。我使用的是六個月的統計圖表。
　　問﹕有多少人在從事場內交易五年之後，沒有被淘汰出局，他們與被淘汰出局交易員之間的比例是多少？
　　答﹕不到20％。
　　問﹕在這些沒有被淘汰出局的場內交易員當中，能夠賺到100萬美元以上的人又占多少？
　　答﹕大約只有1％。
　　問﹕換句話說，只有極少數的場內交易員能賺到百萬美元以上，
　　答﹕是的，這和其他行業一樣。你想會有多少人能當上通用汽車公司的總裁？
　　輸家必然不夠努力
　　問﹕你認為這1％的場內交易員與其他99％的場內交易員之間的區別何在？
　　答﹕兩者之間的區別在於努力與否，也就是毅力是否堅強的問題。另外，在我們這一行中，你必須把對金錢的顧慮拋到腦後，這也就是說，你不能為金錢而交易。
　　問﹕你是說只要你覺得手中某個部位有前景，你就會堅持下去？你不會去想﹕“我在這筆交易上已經虧了100萬美元，這100萬美元足夠我買一棟豪華住宅啊！”
　　答﹕正是如此。不過，大部分的人都會這麼想。
　　問﹕我想另外一種說法就是，你比較沒有患得患失的心理。
　　答﹕是的。
　　問﹕沒有患得患失的心理，是否就是交易員成功的主要條件之一？
　　答﹕是的。
　　問﹕你能看出一個新進的場內交易員是否會成功嗎？
　　答﹕可以。
　　問﹕你是根據什麼來判斷他日後可能是一位輸家？
　　答﹕最重要的判斷標準是，輸家絕對不夠努力。大部分的新進場內交易員總認為，任何一筆交易獲利與虧損的機率是50對50。他們就不會想到去增加獲勝的機率。他們不夠專心，不肯注意影響市場動態的各項因素。其實你一眼就可以認出他們來，他們的面前好似立了一道牆。
　　問﹕你所謂影響市場動態的各項因素，指的是否是基本面的因素？
　　答﹕不是，還包括其他市場的動態，如道瓊工業股價指數與黃金市場等。
　　問﹕換句話說，他們不夠用心，總是這邊做一筆交易，那邊做一筆交易，可是卻沒有做絲毫的準備工作。
　　答﹕是的。另外還有一點﹔他們的毅力與耐性不夠。他們等不及真正交易良機的到來，就想進場交易。
　　問﹕你真的如此認為嗎？
　　答﹕是的。一般交易員也許不能賺進百萬美元，但是只要他能夠堅持五年，離百萬美元的目標也不會相去太遠。這就和任何工作一樣，你剛接受一份工作，總需要一段時間來熟悉。

　　耐心等候交易良時

　　問﹕你認為一般交易員最常犯的錯誤是什麼？
　　答﹕他們交易的次數太頻繁。他們不會慎選適當的交易時機。當他們看到市場行情波動時，就想進場交易，這無異是強迫自己從事交易，而不是居於主動地位耐心等待交易良機。耐心是交易員獲致成功非常重要的一個條件。
　　問﹕你是說要耐心等待交易良機的到來？
　　答﹕是的。我敢打賭，大部分的人在其頭五筆交易中，都可能會獲利。他們因此會認為﹕“交易實在太簡單，等於是只賺不賠。”可是他們忘了，他們的交易之所以能夠獲利，是因為他們在進場之前，已經耐心地做了許多準備工作。一旦獲利之後，他們就會對交易掉以輕心，而且交易次數也變得頻繁起來。接下來，他們會有幾筆交易遭逢虧損，可是由於沒有應付虧損的經驗，於是他們變得比較猶豫，“我是否該出場？”然而在他猶豫的時候，市場行情仍在繼續波動。他們於是開始擔心遭逢虧損的資金。他們會說﹕“假如我現在賣出，就會虧損1000美元。”到這時候，他們一心所想的就只剩下虧損多少的問題了。
　　問﹕你是說只要一想到錢的問題，他們就完了？
　　答﹕是的。
　　問﹕你本身如何面對虧損？
　　答﹕出場觀望。
　　問﹕是很快出場嗎？
　　答﹕不一定。我有耐心等待最適當的出場時機。
　　問﹕你是說，假如你知道這筆交易遭逢虧損，你會出場，不過你會挑選出場的時機？
　　答﹕沒錯。
　　問﹕這是你交易風格的主要特色之一嗎？
　　答﹕是的。不要輕言放棄任何一筆交易。有許多交易員在遭逢虧損時，會急著出場，因為他們當初接受的訓練，就是要盡快停損。然而他們多忍耐一下，甚至只要幾分鐘，也許原本只能在7美元賣出的部位，可以賣到10美元。
　　問﹕你是指如果他們願意多忍受一下虧損所帶來的痛苦，其結果反而可能會變得比較好？
　　答﹕是的。他們放棄得太快。在某些交易上，如果你能堅持久一點，虧損的規模可以會因此而減少。

隨機調整操作方式

　　問﹕你目前的交易規模比你當初進入這個行業時擴大許多，這是否會使你的交易變得比較困難？
　　答﹕是的。你必須自我調整，你必須跟隨市場的變化來調整買進與賣出的方式。
　　問﹕你認為債券市場從你進來之後發生了什麼變化？
　　答﹕你可以從事規模比較大的交易。今天，我在每檔行情可以從事數百口合約的交易，而不致對於市場造成太大的影響。
　　問﹕那麼數千口合約呢？
　　答﹕這是以市場當時的流動性來判斷。
　　問﹕一般來說，你如果在市場上拋出數千口合約，對市場行情的影響會有多大？
　　答﹕大概會使行情移動一檔或二檔。
　　問﹕你的交易規模太大，是否會對你的交易形成阻礙？
　　答﹕是的，會變得比較困難。一般來說，當你掛進一筆相當大的部位時，其餘的場內交易員都會知道，因為他們根本就是站在交易廳內看著你交易。他們會靜待你下一步的動作，如果你稍有不慎，他們就會趁機進場。
　　問﹕我想，這也許是因為你是一位相當成功的場內交易員，他們才會緊盯著你。
　　答﹕大致上是如此。然而這種情況會使我難以進出，因為當你賣出時，他們也會跟著立刻賣出。

　　踏出成功的第一筆

　　問﹕你都是看哪一類的分析圖表？
　　答﹕如本周行情的最高點與最低點，以及支撐和壓力價格等等。
　　問﹕你使用分析圖表，是為了進行短期分析，還是長期分析？
　　答﹕短期。
　　問﹕你所謂的短期指的是多短？
　　答﹕我想是越短越好吧﹔我從事交易總是盡可能在最快的時間內獲利，並把風險降到最低。
　　問﹕你從事過數萬筆的交易，有哪一筆交易是令你難以忘懷的？
　　答﹕我第一筆100口合約的交易，這筆交易對我來說是一個里程碑。
　　問﹕為什麼？
　　答﹕因為一般人的交易規模通常都是從5口合約進步到10口合約，再由10口進步到20口，再到50口。
　　問﹕這麼說來，你可能是由50口合約一躍而到100口，是嗎？你還記得這筆交易嗎？
　　答﹕是的。這筆交易的風險相當大。當時，市場是以62。25點的價格進行交易的，有一位經紀人以該價叫進，可是他並沒有說他要買多少口合約。而我則在一旁大叫﹕“賣！”，那位經紀商看看我，以為我在開玩笑。他說﹕“我可是要買100口啊。”他知道我從來沒有進行過如此大規模的交易。我對他說﹕“我就賣你100口。”我才剛說完，市價就跌到64。24點。
　　問﹕聽來這筆交易根本就是冒險。
　　答﹕可以這麼說，當時我只是一名小交易員。之後我立刻開始以每次10口合約的速度回補。我當時根本就不懂應該如何一次加補100口合。
　　問﹕不過這筆交易最後還是作成了？
　　答﹕是的。交易廳立刻傳出，有一位小交易員剛剛才作成100口合約的消息。
　　問﹕當時你從事交易有多久了？
　　答﹕六個月。
　　問﹕難道你不曾思考過這筆交易所要承擔的風險嗎？
　　答﹕沒有。我當時只想﹕“這是一筆好交易。”於是我就舉手說﹕“賣。”
　　問﹕你在1987年10月債券市場行情跌到76點時，是做多還是做空？
　　答﹕做多。
　　問﹕你是從什麼時候開始做多的？
　　答﹕比76點高出5點的時候。
　　問﹕多出5點！你是指81點？
　　答﹕是的。當天行情跌破77點，而我手中卻有數千口多頭合約。其實當時還有許多交易員都持有大筆多頭部位。
　　問﹕當天市場行情大幅重挫，是誰在作空呢？
　　答﹕當時商業銀行不斷在放空。
　　問﹕你當時可曾想過，既然市場行情已經跌到76點，或許會進一步下跌到70點？
　　答﹕沒有。當時情況來判斷，76點已經是跌到谷底了。
　　問﹕為什麼？
　　答﹕這是我根據技術分析與經驗而得到的結論。
　　問﹕你可曾使用交易系統來從事交易？
　　答﹕沒有。
　　問﹕你是否認為使用交易系統只會導致虧損？
　　答﹕是的。你知道為什麼會有交易系統問世嗎？
　　問﹕為什麼？
　　答﹕因為一般人對自己的能力缺乏信心。如果你真有一套萬無一失的交易系統，你大可以靠它賺進數百萬美元，又何必以一套29。95美元的價格出售呢？
　　全心投入•創造財運
　　問﹕你覺得運氣是否與交易有關？
　　答﹕交易其實就和其他工作一樣，你必須努力、專心投入、創造自己的運氣。我的運氣不錯，第一年100口合約的交易就相當成功。為什麼你的運氣不錯？因為我每天在交易廳內觀察市場6小時，學會掌握機會。當機會出現時，我毫不猶豫的去掌握。
　　問﹕是否有些場內交易員其實並不怎麼高明，可是由於正巧碰上了幾筆相當不錯的交易而有所獲利？是不是有人真的這麼幸運？
　　答﹕即使有，他們的運氣不會維持長久。根據場內交易員適者生存的法則，只要你能夠堅持一年就會獲利，可是要堅持一年並不是一件簡單的事情。
　　問﹕你是否會因為佩服某些交易員，而受其影響？
　　答﹕喚，有的。這些人可以說是我的交易指標。
　　問﹕這麼說來，這應該算是你的交易策略之一了。比如說，有位交易員相當高明，而當你考慮賣出手中部位時……。
　　答﹕假如他也賣出，你就知道自己的決定是正確的。
　　問﹕假如他買進呢？
　　答﹕那麼，你就應該多考慮一下。也許你應該考慮不要進行這筆交易。

　　超越自我•邁向成功

　　問﹕是不是有些交易員之所以無法成功的原因，在於他們的自尊心過強，不願意採納別人的看法。
　　答﹕是的。
　　問﹕你之所以能夠成功，是否有一部分原因是在於你不會自以為是，剛愎自用？
　　答﹕是的。假如你因為交易獲利而自以為永遠不會遭逢虧損，或者假如你忘記自己交易獲利是因為參考了各項指標的話，那你就完蛋了。
　　問:這麼說來，制訂交易決策是出自於自己的看法還是別人的意見，並不重要。重要的是你這項決策是否能獲利？
　　答﹕沒錯。
　　問﹕要做一個成功的交易員，應該如何維持自我？
　　答﹕其實，高明的交易員應該沒有自我。要做一個成功的交易員，應該把自我縮小到只對自己的交易能力具有信心的範圍之內。當交易遭逢虧損時，你不能讓自我與自尊心蒙蔽理智，你應該把自尊心放在一邊，放棄該筆交易。　　
　　包得文在交易方面的驚人成就，使其成為本書理想的採訪對象。不過，我並不期望他的談話對我以及非場內交易員會帶來多大的幫助。畢竟，分秒必爭的場內交易員與持有部位達數周，甚至數月之久的交易員，在性質上終究不同。

　　勿以金錢論成敗

　　令我驚訝的是，本次訪談的內容仍具有一些參考價值。其中最重要的，也許就是不要以金錢來論交易的成敗。就他而言，金錢只是從事交易的一種計算工具。可是，大部分交易員的觀念卻與他相反。大部分的人都是以金錢來衡量自己的成敗，這樣的態度會對交易決策造成干擾。
　　舉例來說，假設你以5000美元從事一筆交易，後來卻遭到虧損，結果5000美元只剩下3000美元。在這個時候，假如你以金錢來衡量這筆交易，例如你想到，虧損的那2000美元足以讓我去度一次假，就算你對這筆交易仍具信心，你還是會拋出手中部位的。
　　包得文提出的另一個觀點，其實有違傳統觀念。他指出。在交易遭逢虧損時，不要急於出場，應該多等待一會，選擇最有利的出場時機。

　　包得文的這個觀點與一般的交易原則不大相同。畢竟大部分的交易員都認為在遭逢虧損時，應該盡快停止虧損。我不認為包得文的觀點與該項原則相抵觸。包得文所要強調的是，在市場行情波動最劇烈的時候，並不適合出場，只要你能多堅持一會，你也許可以找到一個對你較為有利的出場時機。當然，這項原則應該只適用於能夠確實執行風險控制策略的交易員。

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不虧錢的絕招(轉載)

一位摯友初入股市，問我：“你是如何選股，如何買賣的呢？我真希望能在你旁邊直接看著，其實支要看到你一天都在做些什麼，估計我就能有一個比較感性的認知，那我也就知道自己應該做些什麼了。”

我對她說：你要是看到了，就會失望的。


每天晚上的功課

白天我有自己的事要做（股市以外的），在晚上我會“作股票”２時，這個時間要做６件事：

１．看漲幅榜，歸類記在本子上，但短期內我不會買。這是觀察題材類股，為了挑出聯動性強的股票。我最喜歡題材轉換非常快的時候，它好像是今後行情的一個預演。我在每一個聯動的類股中選出一兩支作為我的備選股，再用類股內其餘股的走勢來驗證。今年下半年，我關心的是外資併購、醫葯、航空、金融、汽車、集成電路這６個類股，其中會有很多股票，我支會看聯動性強的，並已選出了６０支左右。

２．看看這６０支備選股白天的分時走勢，哪些是當天的題材。

３．仔細觀察我特別關心的幾個股票。對於要買的，我會看它是否還是持續下跌。

如果出現底部反轉形態，我會估算幾個價格並在第２天用電話委托分檔買進。對於我已持有的股票，看它是否持續上漲，如果跌破停損價或出現頂部反轉形態，也會估算幾個價格在第２天分檔賣出。我會從月線、周線這些長期圖表開始看，一直看到１５分鐘、５分鐘的短期圖表，每天看一遍。

４．看大盤的短期走勢。

５．在網上瀏覽新聞、政策、行業動態，看看哪些會對我關心的股票產生影響。
按這樣的順序進行，５個步驟下來，大約一個小時。

６．剩下的就是看股票書。

這種書第一遍不會有太深的感覺，做一段時間交易，遇到問題回來再看，會知道就在書中的那頁，原來如此！所以，我們在看書的時候要仔細，帶著交易中遇到的問題在書中尋找答案。要注意到書中的每一段，每一句。

舉例說明，《股票作手回憶錄》的前４章分別是：華爾街沒有新事物；生市場的氣對你沒有好處；凡事都有兩面，但是股市支有一面；等你知道不該做什才能不虧錢時，你開始學習該做什麼才能盈利。第一遍看下來，支了解了傑西•利物莫兩次失敗的過程。後來看到第４章的最後一段話：“世界上沒有什麼東西，比虧光一切更能教會你不該做什麼。等你知道不該做什麼才不能虧錢時，你開始學習該做什麼才能贏錢，你懂了嗎？你開始學習了！”我理解作者的意思是：前面是兩次失敗的經驗教訓，那些導致失敗的事都不要去做。我會問自己：利物莫告訴了我們什麼事不能做、為什麼不能做、這樣做的後果是什麼等問題。帶著這些問題，反復看前４章，從中尋找答案。傑西•利物莫能在失敗中總結出經驗教訓，又能重新站起來，他的經驗和毅力都是我們要學習的。

看書也是一小時。開始是當任務來完成，堅持下來，看進去以後，就已不再是任務了，而是融入到了生活中，成為生活中平常的一部分。這樣做也會緩解股市帶來的壓力。

股市交易全過程

那麼股市交易的全過程是怎樣的呢？我的感性認知是這樣：

判斷指數的中、長期方向如何；

選出６０支自選股，然後再確定要買入的３—７支；

把資金安全放在首位，然後來考慮如何分配資金；

如何選買點，分幾次、幾個價格檔，分配資金買入；

買入後看它是否持續上漲，如果跌破停損價或出現頂部反轉形態，考慮賣出策略；
如何跟隨趨勢的延續和確定是否改變；交易後總結經驗教訓。


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蘇黎士投機定律

賺錢有沒有方法？事實上，這個問題一直令許多想要發財的人感到困擾。在台灣股市漲漲跌跌的過程中，您是否賺到了錢？您對自己操作的表現感到滿意嗎？是不是有改善的方法？

　　您能擊敗股市嗎？或是說，您操作股票所獲得的投資報酬率，會比股市的表現好嗎？如果是，那麼你已經稱得上專家，甚至可說是贏家，不必再另請高明，而大可我行我素按照自己的方法去操作，否則就不妨平心靜氣的反省自己為什麼無法擊敗股市。


但是什麼是股市的表現呢？簡單的說就是股市的漲幅。以1989年台灣股市為例，1月5日台灣股價加權指數是4873.01點，12月28日封關時指數漲到了9624.18，年漲幅約為97％，這就是股市的表現。如果你的操作成績低於97％，這就表示你已經被當了。

　　這種說法的理由是，如果你在元月1日將資金投入，經過一年的時間，你的本金也應該和服市同步增長，根本無庸費心，因為股市的浪潮自然會將你的錢往上推，衹要你搭上了這條船。或許你不認為這是合理的說法，但我們也無須爭論。這里所要說的是，如果你對自己的操作成績不滿意，或是認為自己的表現比股市差，那就不妨看看蘇黎士投機定律的教導是否能改善你的投資成績？

　　蘇黎士投機定律(Zurich Axiom)是早期在華爾街股市從事股票投機，並希望因此而致富的一群瑞士人所使用的術語。它包括一套實用且相關的定律，可提供任何投資者或投機者(投機和投資根本是一回事，因此以下投機和投資會交互使用)，從事金錢遊戲並控制風險的法則。

　　這里要注意的是，它是陳述有關控制風險的方法，而不是要你．避免風險，因為任何投資都有風險，對嗎？用這些定律檢討自己的得失並身体力行，你可能就會在今天大展鴻圖。

定律1．如果你對自己從事的投機不感到憂慮，那麼你冒的風險肯定不夠。

　　這句話是說，投資的資金一定要足，切勿聽信專家所謂的“用閒置資金投資”的建議。當然問題在於多少錢才算足．但是我們不妨從反面來思考。如果你用所謂的閒錢十萬元來投資股票，請問今年你可能賺多少？賺了一兩倍又能增加自己多少財富？乾脆直截了當的說，賭小錢絕對賺不到大錢，你以為如何？但這並非要你去大賭，而是要告訴你，投機的金額要大到讓自己很在意或憂慮才行，而這就是合理或足夠的投資金額。當然每個人所能承受的憂慮 程度不同，因此投機的金額亦因人而異。

　　這條定律也涵蓋了兩項次要原則，一是在你認為已經發掘了好投機機會時，盡量下足額的資金，二是切勿相信所謂的“不要把所有錢放在一個籃子”分散風險的建議，因為你不是大玩家。過份分散資金同樣也分散獲利的機會。

　　總之，要學習下大賭注，不要怕賠錢，不要怕讓自己心理受到創傷。事實上衹要控制得當，最差的狀況也不過是使自己再窮些而已。但相反地，獲利的機會也將無可限量，或許甚至可以讓自己脫難窮困。

定律2．盡早獲利了結。

　　這個定律要求你要節制自己的貪婪心理。在操作股票時，貪婪會表現在股價持續飄漲時的惜售，而原因是怕後悔。這也就是說，害怕在賣掉股票之後，股票會繼續上漲。的確每個人都有這種經驗，有時候它會令人懊惱得寢食難安。甚至會讓有些人到了口中念念有詞的地步。但是華爾街一直流行一句話是﹕“當股票賣掉之後，別再過問股價的漲跌。”

　　華爾街老手的做法是，在進場買進股票一段時間，不管是賺還是賠，到了自己認為應該結束的時候就強迫自己結束，然後讓自己好好輕鬆一番，完全不再過問股市。根据統計，這段輕鬆時間認一兩周到一兩個月後不等。

　　至於遊戲結束的時間如何決定呢？通常的作法是，事先決定自己希望達到的獲利率，衹要目標一達成就立即脫身。這條定律要告訴你的就是，要求自己在股價攀升到頂點之前脫手，不要期望命運之神會持續賜福予你。

　　由於股票遊戲並沒有明訂的起點或終點，一切都要靠自己決定，因此自己就是自己的裁判。當預定目標達成後，立即脫手，甚至退場後股價持續在攀升，也要壓抑自己的貪念，不要被勝利沖昏頭，又再進場。

定律3．當船開始下沉時，不要禱告，赶快脫身。

　　換句話說，當股市走勢趨於惡化時，就要立即脫身，甚至立即停損認賠，不要讓自己套牢。在這方面投資人要克服的心理障礙，不衹是除了怕股票賣掉之後的立即反彈，另外兩大心理障礙是，不願承受小額損失，以及始終盼望股市會反彈而死不承認自己眼光錯誤。事實上，買錯或賣錯是很普通的事，不足大驚小怪，衹是要避免錯得太離譜。

　　欣然接受多次的小額損失，但是要設法候機扳回來。華爾街交易員曾經表示，金融操作賺賠的機會都是二分之一，衹要能控制在賠小錢，而設法賺大錢，這才是賺錢賺在刀口上的道理。這個定律 告誡你，當事態轉壞時，不要再心存僥幸心理，希望情況會好轉。希望是心理創傷的治療劑，但決不是從事投機活動的有效工具。任何從事股票投機的人最好接受停損做為必要的操作技巧。

定律4．人類行為是無法預測的，絕對不能相信任何能預測未來的未先知。

　　分析師或股市名嘴經常到處談論並預測股市走勢和個股股價的漲跌，但是一般投資人很少會去檢定這些預測的準確度。檢驗準確度最好的方法就是照著他們的話去做，看看成功的次數如何？獲利性如何？當然誰也不能否認有些預測是準確的，但這也不能保證你一定能賺得到錢，是嗎？

　　不過這個定律要表達的是，不要相信任何人的預測，甚至不要以此做為自己從事股票投機操作的準繩。長遠來說，這不會發生效用，金錢遊戲純屬人類行為的範疇，根本無法預測。華爾街人士的建議是，價格漲跌變化的盤面永遠是最正確的參考。不要根据任何對未來的預測的來決定投機行動的方針，最好是面對事實迅速地做出反應，決定行動的方向。

　　因此，比較正確的心態是﹕“我有理由相信這樣做會成功”，而不是“根据分析師的預測，我認為這樣做一定會成功。”當事與願違時，別忘了定律立即停損。

定律5．混亂並不危險，相信規律才危險。

　　簡單的說，任何金融工具的走勢絕對不存在所謂的規律、也沒有可以絕對保證獲利的公式可循。過份相信或依賴某種公式或訣竅，長遠來看也不會有效。

　　相信股市走勢有規律存在的心理是假定了歷史會重演。許多專家經常研究以往造成漲跌的原因，而後期待衹要這些原因重複出現，大勢也會因此漲跌。不過在你接受任何這類說法時不妨自問，為什麼成千上萬的聰明人，窮數十年之精力研究，卻未因此而致富？或許這樣就能讓自己的腦筋清醒一點，不輕易相信這種說法。

　　此外也別太相信技術分析。事實上技術分析也衹不過是研究過去價格走勢所形成的技術形態，如頭肩頂、三角型，來決定買進賣出的操作技巧而已。事實上，你不妨照著做看看，試試準確性如何？其實成功的機會仍然是二分之一，各種走勢形態事後看來或解釋起來都頭頭是道。

　　另外也不可輕信以下兩說法﹕其一是認為股價走勢必然是某些前因所造成，其二是認為自己運氣來臨了。總之，投機活動決無公式可循。在從事任何投機活動前，你都必須深思熟慮，衹要自己確定這有潛力的機會，便慷慨下注。記住，投機決不可能在有規律的情況下進行，你一定會面臨無數混亂的局面。衹要自己保待清醒，就能避免受創過深。

定律6．不要讓資金陷在某個投機工具上。隨時得保持機動性。

　　衹要資金陷入某項投機工具上，機會成本就會很高，因為資金被卡死會讓你失去投入其他獲利更高的機會。一般經驗顯示，一個人越鐘情於某項投機工具，就越不可能成為一個傑出的投機者。

　　在這方面，任何人要克服的心理障礙是，不要因為個人的偏好，而將資金陷在已經沒有希望的投機工具上。另一方面，衹要發覺有吸引你的投機機會橫在眼前，就要毫不猶豫的脫掉原來的樊籠。

　　這個定律是希望你隨時提高警覺，看看周遭的一切，不要因為自己的偏好而阻礙了其他的投機活動。所有的投機機會都要經過審慎的思考，切勿因為一些無謂的理由而阻礙了個人的行動。情勢對自己不利時要勇於脫身，不要讓自己陷得太深，無法全身而退。

定律7．衹要是能夠合理解釋的直覺或預感,就可以作為投機活動的依据。

　　這個定律相信直覺可能會是從事投機活動時有效的指導，決不可以因為它聽起來有點愚蠢而等閒視之。當直覺或預感降臨時,不妨自忖它從何而來？如果你的確在平常時間對某些投機工具曾寄予相當程度的關切或研究，甚至對它有某種程度的掌握時，就不妨相信自己的直覺。當然它也不會百分之百正確。

　　但是要注意的是，不要把希望和直覺混為一談。通常人在對某件事懷有相當程度的渴望時就會產生希望，而輕易相信這件事一定會發生。比較值得參考的辨別方法是，衹要你認為自己渴望的事將會發生時，這種心理就應該以懷疑的態度看待。相反地，當直覺告訴你，事態的發展會和你希望的方面相反時，這種直覺往往很可靠。

　　這是一個非常有趣的原理，它告訴你不要忽視直覺或預感在投機活動中所扮演的角色，而你必須以懷疑和謹慎的態度對待它。通常直覺都是從你個人以往經驗所衍生而來的，衹是你不知道它真正的來歷。當強烈的直覺指引你時，衹要能合理的加以解釋，不妨相信它，試試看。

定律8．迷信股市的漲跌受超自然力支配，這是不可能的。

　　這個定律要你別過份相信具有神祕色彩的預言。從78年開始、流行用紫微斗數判斷股市走勢，但是到底準確性如何，似乎也沒有人在意。一般投資人在這方面所犯下的偏頗都是“寧可信其有，不可信其無”。其實，你自己做預測也不見得會很离譜。如果這些預言家的預言的確有效．那麼他們早就發了。因此別對求神問卦的結果估計得太高。不過如果能淡然處之，你也可以從中享受一些樂趣。

　　聖經上有句話說﹕“撒旦的歸撤旦，上帝的歸上帝。”最好還是把金錢世界和信仰世界分得清楚些，畢竟它不會帶來太大的用處。有時候，當許多人都迷信某天股市行情會崩盤時，也確實是會有影響的，但仍不致會壞到無可收拾的殘局。過份迷信的壞處是它會讓你失去投機的警覺性，而在毫無提防的情況下讓自己陷入絕境。投機最值得依賴的伙伴仍然是自己的智慧。

定律9．預期最佳狀況會發生就是樂觀，而信心則是知道如何處理最壞的狀況。決不要因為樂觀而採取投機活動。

　　樂觀的入經常受人讚美，但是在金錢世界里，過份樂觀不會令你有所斬獲。以78年的選舉行情為例，利多與長紅的極端樂觀帶來的是什麼？當每個人都陷於極端樂觀的情緒之中時，不妨做反向思考，或許反面才是對的。

　　當每個人都很樂觀時，自己也很容易因此而喪失獨立的判斷力。在從事投機活動時，不妨先思考好，當事態惡化時要如何處理？如果能找到答案，你就成了一個有信心的投機者。

定律10．不要跟著群眾走，他們也會犯錯。

　　持這種態度的人經常會被指為過於自負。在金錢世界里，自負並不是一個人的缺點。不過當個人的看法和群眾相异時，的確會為自己造成相當的壓力。

　　在自負方面有一個原則是可以確立的，亦即最佳的進場時機經常是當群眾都不願進場的時刻。回想78年台灣股市於11月14日的指數高峰l0499.58點跌到12月 1日的8176.08點，當時悲觀氣氛最濃烈的時候，是否就是最佳的進場時機。

定律11．失敗時別氣餒，設法忘掉失敗的痛苦，重新再來。

　　用俗話說就是要有毅力。從事投機活動決不可以心存一次成功的心理。華爾街許多傑出交易員早年都曾數度破產，但是他們卻能不斷的嘗試、學習並且改變自己的個性，終於出類拔萃。

　　但是毅力不可以和頑固混為一談。典型的頑固是不承認自己投機所犯的錯誤，甚至設想要逢低承接，拉低平均成本。這種作法在情勢轉壞時會顯得特別吃重，甚至會損失不貲。注意它和定律3的差別。

定律12．長期計劃會讓人產生未來完全在掌握之中的幻覺，決不要為自己做長期計劃。

　　事實上，你真正需要的長期計劃應該以錢本身做為關切的焦點。也就是要致富的意願。要盡量避免從事長期投資，衹要有好機會就大膽投入，事態轉壞就立即抽身。人要隨時保持致富的高度企圖心。

　　如何致富是無法事先了解或計劃的，你需要知道的事衹是，總之有一天你會發財。套一句英國經濟學家凱因斯的話說﹕“長期我們都死了”。

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0908台股之我見＿舞會即將進入高潮

難得看到台股成交量超過1500億元
盤勢開始熱鬧

我想接下來才是好戲的開始
所有的數據，無論是經濟面、還是個股的營收或是獲利，都會是顯示正向的

股市的龐氏騙局現象會再度產生，每個買股票的人在九月份應該都會賺到錢
賺到錢的人會繼續加碼，把賺的錢繼續投入，結果還是賺到錢
空手的人，聽到周邊的人都賺到錢，心癢難耐，也會跟著跳下去
加上所有的報章、媒體、全球經濟數據面都一面倒的看好
全球股市大漲，成交量不斷放大，所有人都賺到錢，同時也飄飄然的忘了風險

此時，就是該收手的時候了！

只是這個時間點是哪時？

沒有人看的準，只是不要忘了風險意識，賺到、賣掉放到口袋裡藏好的錢，才是真實的錢

這一波的瘋狂的饗宴，是豐盛的大餐，我不想缺席，但是在12點鐘的鐘聲響起前，記得提早離場，回家抱老婆小孩，享受家庭的溫暖才是真實的！
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8050廣積

8050廣積
股本6.16億
歷史高價：120元 96/02
歷史低價：22元 92/10

98/09/04 目前股價58.8元站上所有均線
年線240SMA＝42
季線50SMA＝52
月線20SMA＝55.5
10日均成交量＝1500張，成交量能增溫中

財務比率：
毛利率：下降3％，還在正常範圍
98/1Q 38％
98/2Q 35％

稅前淨利率：下降8％，降得有點多，看看下一季是否可以回升
98/1Q 20％
98/2Q 12％

償債能力：無銀行負債，負債比率不高，償債能力強，帳上現金還有1億元
流動比率 273％
速動比率 174％
負債比率 27％
利息保障倍數 75倍

資產負債表
現金及約當現金：雖較前幾季減少一點，但仍有1億以上。
存貨：1.5億，從97年第二季的3.1億，一直減少到1.5億，顯示在不景氣中，存貨管理相當良好。
資本公積、盈餘公積：有4.5億

損益表：營收衰退，盈餘衰退，第三季是觀察重點
98/1Q EPS 0.89
98/2Q EPS 0.5

現金流量表：
98/2Q：-5千萬：主要因投資上海廣升貿易300萬美金

最新張數 佔股本比例
董監持股 6.86% 持股比率偏低，無董監設質
98/05、98/07董監申報轉讓500張以上，經營階層看好下半年，原因為何值得探究
外資持股 0
投信持股 6.37%
自營商持股 1.01%
融資餘額 8.13%
融券餘額 0










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3438類比科

3438類比科
股本4億
歷史高價280元 95/9
歷史低價36元 97/11

98/09/04 目前股價66.6元站上所有均線
年線240MA＝55.63
季線50MA＝65.71
月線20MA＝65.56
10日均成交量＝500張，成交量能仍在低檔

98/2Q毛利率：38％，略高於前兩季，離歷史高點45％，差了7個百分點
98/2Q營益率：17％，由負轉正，但離95、96年的30％仍有一段距離
98/2Q EPS0.79元，98/1Q EPS0.29元

董監持股：10.5％，略低，無董監持股設質
外資持股：0.76％，無外資認養
投信持股：0.58％，無投信認養

98/2Q
流動比率 216％
速動比率 199％
負債比率 34％，因購置不動產，增加應付款2.3億
利息保障倍數 61.91
負債狀況無異常

資產負債表
現金及約當現金6.9億
無銀行負債
無其他異常現象

損益表：無異常

現金流量表
營運活動+23百萬
投資活動-230百萬：因購置辦公用不動產
理財活動0
本期現金流量-208百萬：無異常

營收
年/月 營業收入 月增率
2009/07 88,349 6.20%
2009/06 83,195 14.62%
2009/05 72,585 6.27%
2009/04 68,303 13.24%
2009/03 60,315 95.76%
2009/02 30,810 97.94%
2009/01 15,565 -19.15%
逐月成長中，雖然與去年的營收相比仍然衰退許多，但已在恢復中。

轉投資：
轉投資事業 幣別 投資成本 持股股數 持股比例(%) 帳面價值 會計原則
元大萬泰_C 台幣 N/A 20,076 N/A 30,004 FV 變動

題材：電子書題材，98年底至99年可望在營收數字上發酵
精實新聞 2009-09-01 11:05:00 記者 黃星善 報導

在市場對電子書產品定位日趨明確下，國內業者也紛紛表態看好該項電子產品的應用需求並陸續投入佈局，而電子書產業供應鏈也加速成形，電源管理IC業者類比科(3438)亦針對電子書開發出整合型電源管理單晶片產品(含LED驅動與電源管理功能)，以配合面板客戶(指友達(2409))進行產品design-in的作業進度，並直接供貨予電子書組裝代工廠商。

據瞭解，由於佳世達(2352)、和碩等系統廠目前均已積極投入電子書的代工組裝，對相關面板暨電源IC的用料需求也日益增加，預期Q4量化規模效益可進一步顯現，其電源IC供應商類比科亦將實質受惠。

類比科則指出，配合面板客戶design-in的電子書用整合型電源管理單晶片產品，從Q3季初即已開始出貨，惟至目前為止，整體銷量還不大，預期要看到較顯著的基本規模效益，尚須至Q4以後。

由於友達在電子書產品上的面板客戶群日益廣泛，而類比科電子書用整合型電源管理IC係屬design-in的發展模式，因此預期隨著友達電子書面板出貨持續的擴量，類比科也將同步受惠。

類比科評估，8月份營收確定將優於7月，持續改寫今年度單月份新高，惟實際增幅表現則尚在結算中，應可望符合內部預期。

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